财报分析 | 戴尔财报好水晶岩城? 对比联想、惠普财报后我莞尔了

水晶岩城 2019-04-21 15:15193http://www.8daishua.comadmin

  戴尔资产负债率为99.77%;惠普净资产为-18.37亿美元;联想研发投入同比下降20%。

  上周,一大波表扬戴尔2018财年第4财季及全年业绩的文章袭来。因为是戴尔重新上市后首份季度与年度财报,所以颇为引人注目。

  小编也很关注,只不过小编不仅关注戴尔,同时还关注其竞争对手:联想、惠普加慧与(慧与是从惠普中分拆出来的,专做服务器等企业级产品。为增加可比性,除个别地方,本文将它俩视为一家公司)、Acer。

  于是,小编搜集了一下他们上一财季与上一财年的财报文本。结果是得到了联想、惠普加慧与、戴尔的,没有得到Acer的。Acer采用自然财年制(称中华民国多少多少年,2018年是中华民国107年)。

  截至发稿时,Acer仍没有发布其中华民国107年第4财季及全年财报。好在Acer现在与联想、惠普与慧与、戴尔已不在一个级别上(理由详见→财报深扒/平反公告:杨元庆是合格CEO》),“他不在场”也无妨。因此,这次小编就不带Acer玩了。

  下表中的数据来自联想、惠普加慧与、戴尔3家公司上一财季或上一财年的财务报告:联想的上一财季是2019财年Q3财季,对应的日期是2018年10月1日至2018年12月31日,上一财年是2018财年,对应的日期是2017年4月1日至2018年3月31日的;

  惠普加慧与的上一财季是2019财年Q1财季,对应的日期是2018年11月1日至2019年1月31日,上一财年是2018财年,对应的日期是2017年11月1日至2018年10月31日;

  戴尔的上一财季是2019财年Q4财季,对应的日期是2018年11月3日至2019年2月2日,上一财年是2019财年,对应的日期是2018年2月3日至2019年2月2日。

  小编选择了六类指标:盈利能力、运营能力、偿债能力、资本回报、研发投入、市值表现。

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  下面针对表中的数据简单地做些分析。

  盈 利 能 力

  就盈利能力而言,上一财季,在3家公司中,总体而言,戴尔的表现确实更可圈可点一些

  。首先是营业收入与毛利最多,其次是营业收入、毛利、营业利润的增长率最高;再次是毛利率最高——简单计算一下可知,惠普加慧与合在一起的毛利率为22.27%。

  不过,在税前利润与归母净利润方面,戴尔则远逊于联想、惠普加慧与,后两者都是盈利的,戴尔却是亏损的。主要是因为戴尔的管理与营销、研发、财务三费较高(美国与香港的上市公司财报格式一样,财务费用列于运营利润之后。这一点与A股上市公司不同)。以财务费用为例。

  财报显示,上一财季,戴尔的利息费用及其他(Interest and other)的支出为6.06亿美元,而上一财季联想的利息费用仅为约8000多万美元,惠普加慧与的利息费用仅为约7700万美元。

  利息支出高是资产负债率高的直接反映。从偿债能力指标的数据可知,截至上一财季末,戴尔的资产负债率已高达99.77%,明显高于联想、惠普加慧与——惠普的资产负债率高达105.65%是因为其净资产为负18.37亿美元。

  具体地说,在与慧与分家时惠普把所有净资产均让渡给了慧与。实际上,简单计算一下即知,惠普加慧与合计的资产负债率为80.42%,在3家公司中是最低的。

  同时,戴尔的流动比率低于联想、惠普加慧的逻辑也是如此。

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  另外,从表中相关数据可知,惠普加慧与也是3家公司中税前利润与归母净利润最高的。不过,就营业收入、毛利、营业收入增长率而言,惠普加慧与则是垫底的,同时其归母净利润也同比大跌。

  3家公司中,在盈利能力方面综合表现最好的是联想。不过,其营业收入规模仍不到惠普加慧与、戴尔的三分之二,且毛利率也大幅低于后两者。

  这说明经过三四年的变革,联想虽然已走出业绩下滑的泥潭,但并未脱胎换骨,它仍是一家卖电脑的公司,盈利能力与其规模仍不匹配。而这将迫使其继续两面作战:一方面得死磕手机等非电脑消费级产品,追求收入规模的增长,另一方面得加码企业级产品,谋求盈利能力的提升。

  运 营 能 力

  从表中数据可知,在运营能力方面,联想、惠普加慧与可谓是难分伯仲,戴尔则是应收账款周转率与总资产周转率偏低,而存货周转率超高。应收账款周转率偏低是因为戴尔的产品以企业级为主。

  一般而言,企业级产品的应收账款周转率会明显低于消费级产品。小编查了一下,2018财年,IBM的应收账款周转率为8.8次,甲骨文为7.63次。这说明戴尔在应收账款管理方面的表现并不差。当然,其逊于慧与——慧与在应收账款管理方面堪称业界楷模。这或许与其规模较小有关。

  同应收账款周转率一样,企业级产品的总资产周转率也明显低于消费级产品。戴尔的总资产周转率偏低也是正常的——何况高于慧与。

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